半岛平台「深度」当下经济形势分析和判断

　　半岛平台「深度」当下经济形势分析和判断今天中国央行将一年期市场报价利率（LPR）从3.70%下调至3.65%，将五年期市场报价利率（LPR）从4.45%下调至4.3%。

　　至此，一年期LPR今年内已降低2次，从去年12月的3.8%降低至3.65%，累计下调15个BP；五年期LPR今年内已降低3次，从去年12月的4.65%降低至4.3%，累计下调35个BP。央行宽松的态势不减，是什么缘由让央行年内几次降息呢？

　　1、工业增长不及预期。7月制造业PMI再度回落至50%的荣枯线以下。规模以上工业增加值同比上涨3.8%，比上月下降0.1个百分点；

　　3半岛地址、投资增长弱于预期半岛地址。1-7月，全国固定资产投资同比增长5.7%，涨幅较前6个月回落0.4个百分点。

　　二、单月社融增量创下45个月新低，货币空转严重。7月新增社融7561亿元，同比大幅减少3191亿元，下降29.7%，环比陡减44172亿元，大跌85.4%。单月社融增量创下2018年11月份以来近45个月的新低。环比85.4%的降幅带有严重的计划与考核的季节性规律，显然与6月份提前“透支”了信贷和发债有关。除去这个因素，增幅上仍然是同比和环比都在下跌。

　　政府、非金融企业和居民半岛地址，是社会融资的三个最后借款人。从比例上来看，2021年我国总负债310万亿，其中企业160万亿左右，政府70万亿左右，个人70万亿左右。也就是说企业、政府、个人分别占51.6%、22.5%、22.5%。企业是大头。

　　先看企业的，7月份社会生产的主体企业部门新增社会融资4325亿元，同比大幅度减少2330亿元，减少53.9% 。

　　再看居民部门，今年1-7月份，居民部门新增23018亿元，同比减少32798亿元，大幅减少58.8%。其中新增短期5933亿元，新增长期17084亿元，分别比去年同期减少59.5%和58.5%。居民中长期主要就是居民购房。这意味着新入市的购房者直接腰斩，商品房市场在加速崩溃。毫无疑问，这是由经济下行叠加了一系列烂尾楼、停供潮的共振影响。

　　最后看看政府的，7月份政府新增债券融资3998亿元，同比增加2178亿元，增涨1.2倍。是唯一一个增加资产负债表的借款人。

　　企业和个人都不愿意，并不是因为市场没钱可贷。相反的，5到7月货币投放量M2增幅分别是11.1%、11.4%、12%，货币流动是很宽松的。说明企业和个人的预期比较弱、都在降低杠杆。

　　M2- M1为准货币，准货币是对公定期存款+个人账户存款+证券账户保证金的总和。一般来说，准货币越多，说明处于空转状态的无效货币投放越严重。

　　7月份，准货币M2-M1同比增长13.9%，仅低于1月份的14.5%，连续6个月增速扩大。这组数字说明，货币供应量M2转化为定期存款、货币空转的迹象不仅存在，还有越来越严重的趋势。这意味着市场选择与央行意图背离的现象仍然比较突出。

　　全国楼盘断供已经超过100个，这100多个楼盘中，有的是已经延期交付多年、实打实的烂尾楼，有的则是还没到交付时间半岛地址，但因房企资金紧张、至今难以复工的停工盘。对普通的购房者来说，房产在家庭资产中是占比最大的投入，如出现停工持续不能交楼轻则产生经济损失，重则家破人亡。

　　停工、烂尾并不是这一两年才出现的情况，在过去的2年房地产调控中，对企业的“三条红线”以及银行业的”两条红线“几乎切断了大部分房企的融资来源，加之对预售款更加严格的监管，很多房企的血液就断了。于是今年网络上不断暴出暴雷的企业。企业为自救，就降价销售，中国人对房地产素来有“买涨不买跌”的心理，这种趋势一旦形成，就很难改变，因而房地产市场持续低迷。

　　国家统计局数据显示，1—7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；其中，住宅投资60238亿元，下降5.8%。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积859194万平方米，同比下降3.7%。其中，住宅施工面积607029万平方米，下降3.8%。房屋新开工面积76067万平方米，下降36.1%。其中，住宅新开工面积55919万平方米，下降36.8%。房屋竣工面积32028万平方米，下降23.3%。其中，住宅竣工面积23279万平方米，下降22.7%。

　　在商品房销售和待售情况方面，1—7月份，商品房销售面积78178万平方米，同比下降23.1%，其中住宅销售面积下降27.1%。商品房销售额75763亿元，下降28.8%，其中住宅销售额下降31.4%。7月末，商品房待售面积54655万平方米，同比增长7.5%。其中，住宅待售面积增长14.1%。

　　疫情的影响和冲击是持续的，上半年上海几乎陷入停滞状态，暑假假期海南、等地又出现新增，对经济的恢复是不固定、袭击式的。

　　在过去的半年里，国家从财政政策、货币政策共同发力。今年财政的国债3.6万亿，已到位3.47万亿，基本已到位；税费政策也基本到位。货币也很宽松，M2（广义货币供应量）连续五个月都是两位数，一年期LPR今年内已降低2次、五年期LPR今年内已降低3次半岛地址半岛地址。为稳定经济、提振信心做出很大努力。总结来看，目前出现的问题就是预期转弱和需求收缩。

　　在这样的时间节点再次降低LPR利率，符合央行在8月10日“货币政策执行报告”中“加大稳健货币政策实施力度……坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币……保持流动性合理充裕”的基调，此次降息主要目的为降低实际利率，使市场主体感受到融资成本下降，激活实体融资需求。

　　对于楼市而言，此次降息是非对称降息。与居民购房相关联的5年期LPR降息幅度高于1年期的，说明国家定向支持楼市意图明显，为房地产销售回暖提供了支撑。

　　年初我与几个房企老总交流的时候，预测今年9、10月地产会逐步回暖，基于目前的经济状况加之未来5年LPR还有降息空间的预判，可能会推迟至明年上半年至年中。但一如我4月底在“当前国内、国际经济形势分析”中提到的，全面的放开半岛地址，尤其是一线、强二线城市大规模的解除限购、降低首付比例可能性不大。接下来的趋势是分化加剧，一线、二线与三四线市场表现的分化加剧、核心地段优质资产与外围普通产品的分化加剧、不同人群杠杆率和财富积累分化的加剧。

　　对于而言，从短期和长期两个层面来看。短期看情绪、中期看政策、长期看增长。降息和宽松的货币流动对短期情绪有一定的提振作用，国家政策遏制房价的快速上涨，因而大量货币会走向资本市场半岛地址，短期内会出现一波行情。

　　长期来看，“十四五”有个重大改革，就是最大限度降低间接融资比例。加大对资本市场推动是二十大的重要内容半岛地址，北交所挂牌就标志着国家对资本市场的一种偏重。近期中美关系的恶化归根结底是美国对于中国的经济地位、高科技发展方面采取的遏制，中国在高端制造、科技方面还落后于美国，而科技创新是要烧钱投入的，只有让大量社会资本参与，才能保证人才、资源的集中。因而，资本市场的发展与健全是国家战略，必须要发展。

　　最后，来总结一下。目前经济修复势头不及预期，社会融资增量创下新低，货币空转严重，房地产投资开发数据均同比下滑。今天一年期和五年期LPR的下调是基于目前市场预期转弱和需求收缩的经济环境之下的举动。

　　原本预测今年9、10月地产会逐步回暖的节点可能会推迟至明年上半年至年中，接下来分化的趋势还会加剧。对于而言，短期来看有一定的提振作用，大量货币会走向资本市场，短期内会出现一波行情。长期来看，资本市场的发展符合国家战略发展的需要。

　　世界500强投资总经理、13年投资管理经历 致力于保险｜金融｜法税｜地产等领域 弘扬健康、积极、有深度思考的价值观